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香港大學公布2015年第一季宏觀經濟預測

2015年01月06日

 

下附報告概論和總論，詳細報告內容請瀏覽。
分析圖表，請瀏覽。

1  概論

香港大學香港經濟及商業策略研究所亞太經濟合作研究項目今天(1月6日)發表高頻宏觀經濟預測。報告指出，2014年第四季實質GDP較2013年同期上升2.5%，為上次公布的預測2.1%的上調。這調整反映私人消費開支較預期強。

預料2015年第一季實質GDP將較去年同期上升2.4%。

2014年全球經濟的外部需求已有輕微復甦，尤其在2014的下半年。美國經濟穩健增長，由2014年第二季的4.6%，延伸至第三季的3.9%，美國失業率於2014年11月保持於5.8%水平。2014年中國經濟預期增長為7.4%。

在全球經濟需求温和復甦及低息環境下，預期香港2014年下半年實質經濟增長為2.6%，較上半年的2.2%略為快。預計2014年香港全年實質GDP增長為2.4%。

全年2.4%的經濟增長由本地及外部需求同時帶動，其中，1.5百分點增長由本地需求帶動，0.9百分點增長則由外部需求帶動。

預料就業市場將維持平穏，估計失業率於2014年第四季及2015年第一季同為3.3%。

預料短期內整體通脹率會維持穩定，預期2015年第一季的通脹率為4.4%。

預測的詳細內容分別見於附頁圖表一及圖表二；而各項按月計算的指標性預測則見於圖表三(請按此看圖表)。發表的所有增長比率皆是以按年計算的幅度為基礎。

6  總論

6.1佔領運動的影響

儘管佔領運動持續79天，但運動對經濟活動(以實質GDP衡量)的影響微不足道。

在佔領運動開始時，公眾似乎擔心運動可能透過遊客與零售額下跌，從而對經濟產生不良影響。在上一次我們的新聞公布中（2014年10月8日），我們討論了佔領運動可能對經濟活動（以實質GDP衡量）的影響，可能透過訪港旅客數字的下跌，以及零售銷售的下降來表現。一個簡單的情景是:佔領運動如在一個月內導致訪港旅客和零售銷售額下跌10％，在這種情況下，我們的模型會把實質GDP增長調低0.4％。事實證明，佔領運動對訪港旅客的數字及零售銷售並沒有任何影響。因此，與我們的情景分析一致，佔領運動對實質GDP沒有不利影響。

一種解釋是，遊客和零售銷售可透過許多其他區域進行，而避免前往受佔領運動影響的地區，如金鐘、銅鑼灣和旺角。與此同時，在佔領地區的一些商家受到負面影響，並被廣泛報導，從而產生了佔領運動對經濟不利影響的印象。事實上，至少由已公布的數據顯示，佔領運動的負面影響很可能只集中在某些特定地區，而主要的商業活動卻沒有受損。

我們同意，還有其他成本轉嫁到普羅大眾，比如市民要付出額外的交通時間和承擔心理困擾。這些成本難以量化，而這些都不是GDP指標的一部分，因此不包括在本報告中。

佔領運動會否損害在香港從事商業活動的信心，而導致經濟增長放緩呢？投資總額的確是GDP組成部分中最不穩定的成分，投資的傾向容易受本地及外部環境等因素變化的影響。在一般情況下，投資總額每5％的變化，可能導致經濟增長高達1％的影響。假若投資者對香港的商業環境持續有悲觀的看法，則投資總額將有機會減少，而經濟增長也會因而下跌。

由佔領運動引發的商業投資信心受損，是有機會發生的。但以目前的數據顯示，這在短期內不太可能發生。佔領運動可能已引起營商活動的短期壓力，但香港在吸引企業來港投資的基本因素仍保持不變。這些因素包括法治、資訊自由流通、香港作為通往中國內地門戶、低稅率、以及世界一流的基礎設施建設等，只要這些因素沒有急劇惡化，我們對香港經濟前景仍然保持樂觀。

6.2 環球經濟的不確定性

相對於佔領運動的影響，環球經濟的變化對經濟增長有更深遠的效應。

在2014年，全球在各大地理板塊的經濟表現各異。美國自2014年年底經濟緩慢回升，並正準備於2015年收緊貨幣政策; 日本經濟仍低迷，透過量化寬鬆政策干預; 歐盟經濟觸底反彈，但仍顯疲弱; 中國經濟趨於高位橫行，仍然有相當大的增長勢頭; 油價已大幅下跌， 俄羅斯經濟仍處於危機之中。我們保持審慎態度面對這些發展對宏觀經濟的影響，特別是俄羅斯局勢如何發展。這些外部發展增添了2015年香港經濟的前景的不確定性。

美國強勁的經濟復甦增加了提高目標利率的機會，因而造就了近期的美元強勢。我們的外部需求可能會從美國經濟復甦中獲益，但也因美元升值受損。兩者影響相互抵消後，我們預計香港經濟仍會從美國因素的外部需求中獲益。

此同時，美元升值也將有助於限制輸入性通脹。然而，這可能需要一段時間才能表現出來。

儘管預期持續名義工資增長，但通脹已抵消了部分增長，因而限制了實質工資的增長幅度，從而影響購買力。事實上，我們已看到2014年第三季實質工資增長出現負值，而且這情況很可能會持續幾個季度。實質工資負增長，導致購買力下降，從而可能限制個人消費開支的增長。

美國在2015年上半年調升利率目標的機會是高的，調整的步伐可能是小而不經常。因此，我們預計私人消費和資本形成，繼續可從低利率環境中受惠。

評估所有這些因素，我們可預期香港在2015年將維持適度的經濟增長，主要由樂觀的本地需求所支持。預計香港在2015年實質GDP增長達到2.9％，幅度在2.3％至3.3％之範圍內，略高於2014年預計的2.4％增長。

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